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自助领取器_付晓芸:内外盘油价显著分化真相在这里

发布时间:2020-01-11 16:51:08 人气:797

自助领取器_付晓芸:内外盘油价显著分化真相在这里

自助领取器,引言:今天的内盘原油,格外亮眼。开盘后,SC 1901、1902、1903、1906、2106等主力合约均出现大涨,涨幅超4%,部分合约涨停。另一面,布伦特原油仅小幅上涨,内外盘价差进一步拉大。大家都很关心:这背后的动因究竟是什么?后市将会如何演绎?

核心观点

1. 内外盘油价的差异除了市场普遍提及的人民币汇率以及交割货物量的问题,也与不同油种基本面的差异有关。

2. SC表现如此强势,短期肯定是与交割货物的多少有更大关系。

3. 全球原油的供需状况并没有Brent表现的那么弱势。近期Brent的定价主要跟随Ekofisk,而这个油种与美国出口至欧洲的Midland和Eagle Ford品质相近,所以即使硫含量更高的Forties的过剩出清,以及近期中质含硫原油已经展现出的强势,Brent的弱势也需要等到Ekofisk的出清才能结束。

4. SC的强势运行,给予了实体参与者较好的买实货空期货的无风险套利机会。此外虽然从逻辑上而言,轻油和中质含硫油基本面的强弱关系暂时不会改变,但近期SC相对Brent的急剧走强,使得此逻辑可能已经被过分price in,关注近期内盘油价相对走强驱动转向后价差走势的反转。

5. 油市目前与2014年时最大的不同是所处的原油产能周期的差异。因为目前程序化的盛行,油价的波动以及未来的跌幅会被加大。

访谈实录  

➤ 扑克财经:美国重启的第一批对伊朗制裁于美东时间8月6日(周一)生效。对此不同区域油价表现差异巨大,是何原因?

扑克智咖 付晓芸:除了市场普遍提及的人民币汇率以及交割货物量的问题,内外盘油价的差异也与不同油种基本面的差异有关。

WTI以及Brent标的的轻油近期呈现出较为明显的过剩,而SC以及Dubai标的的中质含硫原油基本面明显好于轻油,所以近期Brent与Dubai和SC的价差都出现了明显的收敛。美国重启制裁引发未来伊朗出口量下滑,这会加剧含硫原油的供需紧张。而美国页岩油的增产以及沙特后续新上项目带来的新增出口量都主要为轻质原油。这使得中期来看,即使不考虑汇率变动问题,中质含硫原油基本面强于轻质原油的情况仍将延续。当然SC表现如此强势,短期肯定是与交割货物的多少有更大关系。

➤ 扑克财经:全球原油的供需状况是否真的像Brent表现的那么弱势?

付晓芸:北海市场呈现出的过剩还有一个很重要的结构性原因,就是我们上文所述的不同油种基本面的差异。近期Brent的定价主要跟随Ekofisk(API38,硫含量0.25%),而这个油种与美国出口至欧洲的Midland(API40.8,硫含量0.34%)和Eagle Ford(API41,硫含量0.4%)品质相近。所以即使硫含量更高的Forties的过剩出清(硫含量0.79%),以及近期中质含硫原油已经展现出的强势,Brent的弱势也需要等到Ekofisk的出清才能结束。

整体而言,全球原油的供需状况并没有Brent表现的那么弱势,这更多的与结构性因素有关。

➤ 扑克财经:操作策略上,您有哪些推荐?

扑克智咖 付晓芸:SC的强势运行,给予了实体参与者较好的买实货空期货的无风险套利机会。此外虽然从逻辑上而言,轻油和中质含硫油基本面的强弱关系暂时不会改变,但近期SC相对Brent的急剧走强,使得此逻辑可能已经被过分price in,关注近期内盘油价相对走强驱动转向后价差走势的反转。

➤ 扑克财经:从对于未来经济下行的担忧,以及美国管道2019年第二季度之后大量开启后,美油对于全球原油供需的冲击来看,目前全球油市的供需状况与2014年时有诸多相似。那么,目前与2014年时有何不同?

扑克智咖 付晓芸:最大的不同应该是目前所处的原油产能周期的差异。每次原油在刚步入开采周期之时,都是跌幅最大最迅猛的,1980年代以及2014年之后是近几十年来2次原油开采周期刚开启的时代。

而反观身处开采周期中时,油价的跌幅相对都较缓。当然因为目前程序化的盛行,油价的波动以及未来的跌幅会被加大,但背后的本质逻辑还是有区别的。

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